Como entender as opções de ações da empresa privada.
Os empregados são os principais beneficiários das opções de ações da empresa privada.
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Pequenas empresas muitas vezes não têm o tamanho financeiro para oferecer salários de empregados potenciais ou de alto desempenho que sejam compatíveis com seus grandes colegas de empresas negociadas publicamente. Eles atraem e mantêm funcionários por outros meios, inclusive dando-lhes maior responsabilidade, flexibilidade e visibilidade. Uma maneira adicional é através da oferta de opções de compra de ações. As empresas privadas também podem usar opções de estoque para pagar fornecedores e consultores.
Opções de estoque.
Uma opção de compra de ações é um contrato que dá ao seu proprietário o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender ações de ações de uma empresa a um preço predeterminado em uma data especificada. As opções de compra de ações da empresa privada são opções de compra, dando ao titular o direito de comprar ações da empresa a um preço específico. Este direito de compra - ou "exercício" - as opções de compra de ações são muitas vezes sujeitas a um cronograma de aquisição que define quando as opções podem ser exercidas.
Opções de ações do empregado.
As opções de estoque de empregados geralmente se dividem em duas categorias: premiação direta e prêmio baseado em desempenho. Este último também é referido como um incentivo. As empresas concedem prêmios definitivos de opções de ações antecipadamente ou em um cronograma de aquisição. Eles concedem opções de ações de incentivo na consecução de metas específicas. A tributação dos dois difere. Os funcionários que exercem suas opções de prêmio direto são tributados em sua taxa de imposto de renda ordinária. As opções de ações de incentivo geralmente não são tributadas quando exercidas. Os funcionários que mantêm o estoque por mais de um ano pagarão imposto sobre ganhos de capital em ganhos subseqüentes.
Pagamento de bens e serviços.
Uma empresa de pequeno porte ou de rápido crescimento precisa economizar dinheiro. Uma empresa pode negociar para pagar seus consultores e fornecedores em opções de estoque para economizar dinheiro. Nem todos os fornecedores e consultores são receptivos ao pagamento em opções, mas aqueles que são podem salvar uma empresa de uma quantia significativa de dinheiro no curto prazo. As opções de ações usadas para pagar bens e serviços geralmente não têm requisitos de aquisição.
Como funciona: subvenções.
A Better Day Inc. autoriza 1 milhão de ações, mas apenas emite 900 mil para seus acionistas. Ele reserva as outras 100.000 ações para suportar as opções que forneceu aos seus funcionários e fornecedores. A avaliação atual do Better Day é de US $ 1,8 milhão, então cada uma das 900 mil ações emitidas tem um valor contábil de $ 2. A empresa concede a um grupo de empregados recém-contratados 50 mil opções para comprar ações em US $ 2,50. Essas opções são equivalentes ao longo de um período de quatro anos, o que significa que os funcionários podem exercer 12.500 opções no final de cada ano para os anos um a quatro.
Como funciona: exercício.
Dois anos depois, A Better Day cresceu significativamente. Agora tem uma avaliação de US $ 5 milhões. Também emitiu mais 50 mil ações para suportar as opções que foram exercidas. O preço por ação é agora a avaliação de US $ 5 milhões dividida pelas 950 mil ações atualmente em circulação ou US $ 5,26 por ação. Os funcionários que exerceram suas ações teriam um lucro antes de impostos imediato de US $ 2,76 por ação.
Referências (4)
Sobre o autor.
Tiffany C. Wright escreveu desde 2007. Ela é uma empresária, CEO interina e autora de "Solução da Equação de Capital: Soluções de Financiamento para Pequenas Empresas". # 34; Wright ajudou as empresas a obter mais de US $ 31 milhões em financiamento. Ela possui um mestrado em finanças e gestão empresarial da Wharton School da Universidade da Pensilvânia.
Créditos fotográficos.
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Muitos fundadores têm dúvidas sobre como avaliar opções de ações e em torno da seção 409A. O seguinte é um guia para ajudá-los.
Por que é importante avaliar com precisão as opções de estoque?
De acordo com a Seção 409A do Código da Receita Federal, as empresas privadas (como as startups de tecnologia) devem determinar o valor justo de mercado de suas ações quando definem os preços de exercício das opções de ações (ou os preços de exercício # 82221) para evitar o início reconhecimento de renda pelo optante e a possibilidade de um imposto adicional de 20% antes do exercício da opção. Como a maioria das empresas quer evitar esses problemas tributários para seus titulares de opções, é importante valorizar as opções corretamente.
Como determinamos o valor justo de mercado das ações da empresa privada?
De acordo com os regulamentos do IRS, uma empresa pode usar qualquer método de avaliação razoável, desde que leve em consideração todo o material de informação disponível para a avaliação, incluindo os seguintes fatores:
o valor dos ativos tangíveis e intangíveis; o valor presente dos fluxos de caixa futuros; o valor de mercado prontamente determinável de entidades similares envolvidas em um negócio substancialmente similar; e outros fatores relevantes, como prémios de controle ou descontos por falta de comercialização.
Como sabemos se o nosso método de avaliação é & # 8220; razoável & # 8221 ;?
Não há resposta para isso, infelizmente. No entanto, há uma presunção de porto seguro e # 8220; # 8221; pelo IRS que a avaliação é razoável se:
a avaliação é determinada por uma avaliação independente a partir de uma data não superior a 12 meses antes da data da transação, ou a avaliação é do "estoque ilíquido de uma corporação inicial" e é feita de boa fé, comprovada por escrito relatório e leva em consideração os fatores de avaliação relevantes descritos acima. Este relatório deve ser escrito por alguém com conhecimentos e experiência significativos ou treinamento na realização de avaliações similares.
O que isso significa para minha empresa?
Se a sua empresa é um financiamento pós-VC, você provavelmente deseja obter uma avaliação independente, pelo menos, com a mesma frequência que você encerre uma rodada de financiamento e talvez, mais frequentemente, se o período de 12 meses caducou e você precisa emitir mais opções.
Se a sua empresa é um financiamento pré-VC, mas tem financiamento semente ou tem ativos significativos, você pode querer aproveitar o relatório escrito de porto seguro, embora haja alguns custos associados a essa abordagem. Para evitar esses custos, você pode fazer com que o conselho venha a uma avaliação razoável com base nos fatores acima, mas essa avaliação poderia ser considerada pelo IRS como razoável e podem ser aplicadas sanções fiscais.
Se você é uma inicialização pré-receita com poucos recursos e pouco financiamento, o conselho deve fazer o seu melhor para calcular um valor razoável com base nos fatores acima.
Quando devemos valorizar as opções de estoque?
Você deve valorar as opções de compra de ações sempre que vender ações ou conceder opções de compra de ações. Você pode usar uma avaliação anterior calculada nos últimos 12 meses, desde que não haja nova informação disponível que afete materialmente o valor (por exemplo, resolução de litígio ou recebendo uma patente).
Como valorizo as ações que possuo em uma empresa privada?
Investopedia.
A participação em uma empresa privada geralmente é bastante difícil de valor devido à ausência de um mercado público para as ações. Ao contrário das empresas públicas que têm o preço por ação amplamente disponível, os acionistas de empresas privadas têm que usar uma variedade de métodos para determinar o valor aproximado de suas ações. Alguns métodos comuns de avaliação incluem a comparação de índices de avaliação, análise de fluxo de caixa descontado (DCF), ativos tangíveis líquidos, taxa de retorno interna (IRR) e muitos outros.
O método mais comum e mais fácil de implementar é comparar os índices de avaliação para a empresa privada versus os índices de uma empresa pública comparável. Se você é capaz de encontrar uma empresa ou grupo de empresas de relativamente o mesmo tamanho e operações comerciais similares, você pode tomar os múltiplos de avaliação, como a relação preço / lucro e aplicá-lo à empresa privada.
Por exemplo, digamos que sua empresa privada fabrica widgets e uma empresa pública de tamanho semelhante também faz widgets. Sendo uma empresa pública, você tem acesso às demonstrações financeiras e aos índices de avaliação da empresa. Se a empresa pública tiver uma relação P / E de 15, isso significa que os investidores estão dispostos a pagar US $ 15 por cada $ 1 do lucro por ação da empresa. Neste exemplo simplista, você pode achar razoável aplicar esse índice para sua própria empresa. Se sua empresa tivesse ganhos de US $ 2 / ação, você multiplicaria por 15 e obteria um preço de ação de US $ 30 / ação. Se você possui 10.000 ações, sua participação acionária valeria aproximadamente US $ 300.000. Você pode fazer isso por muitos tipos de índices: valor contábil, receita, lucro operacional, etc. Alguns métodos usam vários tipos de índices para calcular valores por ação e uma média de todos os valores seria tomada para se aproximar do valor patrimonial.
A análise DCF também é um método popular para avaliação de patrimônio. Este método utiliza as propriedades financeiras do valor temporal do dinheiro, prevendo o futuro fluxo de caixa livre e descontando cada fluxo de caixa por uma certa taxa de desconto para calcular seu valor presente. Isso é mais complexo do que uma análise comparativa e sua implementação requer muitos outros pressupostos e "suposições educadas". Especificamente, você deve prever os fluxos de caixa operacionais futuros, as futuras despesas de capital, taxas de crescimento futuro e uma taxa de desconto apropriada. (Saiba mais sobre DCF em nossa Introdução à Análise DCF).
A avaliação de ações privadas geralmente é uma ocorrência comum para liquidar disputa de acionistas, quando os acionistas estão buscando sair do negócio, por herança e muitas outras razões. Existem inúmeras empresas que se especializam em avaliações de patrimônio para empresas privadas e são freqüentemente usadas para uma opinião profissional sobre o valor patrimonial para resolver os problemas listados.
Esta pergunta foi respondida por Joseph Nguyen.
Notman, Derek.
A colocação de um valor no capital privado não é tão fácil de fazer quanto os valores mobiliários listados nas bolsas listadas. Normalmente, uma empresa privada terá concluído uma avaliação para determinar o quanto vale a pena a empresa, dando assim um valor para cada ação. Há tantas variáveis sobre como valorizar uma empresa privada que é difícil determinar um preço exato da ação.
Pergunte à equipe de gerenciamento ou a bordo, se houver um que a avaliação mais recente foi, isso lhe dará uma idéia do que suas ações valem, mas tenha em mente que isso pode mudar rapidamente.
Clark, David.
O método mais simples de estimar o valor de uma empresa privada é usar análises comparáveis de empresas (CCA). Para usar essa abordagem, olhe para os mercados públicos para as empresas que se assemelham mais à estimativa de avaliação básica e base da empresa (ou alvo) nos valores em que seus pares negociados publicamente são negociados.
Valorizando Empresas Privadas.
Embora a maioria dos investidores tenha dúvidas sobre os investimentos dentro do capital e do financiamento de dívidas de empresas de capital aberto, alguns deles estão bem informados sobre suas contrapartes privadas. As empresas privadas compõem uma grande proporção de empresas nos Estados Unidos e em todo o mundo; no entanto, o investidor médio provavelmente não pode dizer-lhe como atribuir um valor a uma empresa que não troca suas ações publicamente. Este artigo é uma introdução sobre como se pode colocar um valor em uma empresa privada e os fatores que podem afetar esse valor.
Empresas privadas e públicas.
A diferença mais óbvia entre as empresas de capital fechado e as empresas de capital aberto é que as empresas públicas venderam pelo menos uma parte de si mesmas durante uma oferta pública inicial (IPO). Isso dá aos acionistas externos a oportunidade de comprar uma participação de propriedade (ou patrimônio) na empresa sob a forma de ações. As empresas privadas, por outro lado, decidiram não acessar os mercados públicos para financiamento e, portanto, a propriedade em seus negócios permanece nas mãos de alguns poucos acionistas. A lista de proprietários geralmente inclui os fundadores das empresas junto com investidores iniciais, como investidores anjo ou capitalistas de risco.
A maior vantagem de se tornar pública é a capacidade de explorar os mercados financeiros públicos para o capital através da emissão de ações públicas ou de títulos corporativos. Ter acesso a tal capital pode permitir que as empresas públicas levantem fundos para assumir novos projetos ou expandir o negócio. A principal desvantagem de ser uma empresa de capital aberto é que a Comissão de Valores Mobiliários exige que tais empresas arquivem vários documentos, como relatórios de ganhos trimestrais e avisos de compras e compras de informações privilegiadas. As empresas privadas não estão vinculadas por regulamentos tão rigorosos, permitindo que eles conduzam negócios sem se preocupar tanto com a política da SEC e com a percepção pública dos acionistas. Esta é a principal razão pela qual as empresas privadas optam por permanecer privadas em vez de entrar no domínio público.
Embora as empresas privadas não estejam tipicamente acessíveis ao investidor médio, ocorrem casos em que as empresas privadas procurarão aumentar o capital e as oportunidades de propriedade se apresentam. Por exemplo, muitas empresas privadas oferecerão estoque de empregados como compensação ou disponibilizarão ações para compra. Além disso, as empresas de capital fechado também podem buscar capital de investimentos de private equity e capital de risco. Nesse caso, aqueles que fazem um investimento em uma empresa privada devem poder fazer uma estimativa razoável do valor da empresa para fazer um investimento educado e bem pesquisado. Aqui estão alguns métodos de avaliação que se poderia usar. (Para uma leitura relacionada, veja Por que as empresas públicas vão privadas.)
Análise comparável da empresa.
O método mais simples de estimar o valor de uma empresa privada é usar análises comparáveis de empresas (CCA). Para usar essa abordagem, olhe para os mercados públicos para empresas que se assemelham mais à estimativa de estimativa básica de empresa e base privada (ou alvo) nos valores em que seus pares negociados publicamente são negociados. Para fazer isso, você precisará de pelo menos alguma informação financeira pertinente da empresa privada.
Por exemplo, se você estivesse tentando colocar um valor em uma participação acionária em um varejista de vestuário de tamanho médio, você olharia para a esfera pública para empresas de tamanho e estatura semelhantes que competem (de preferência diretamente) com sua empresa alvo. Uma vez que o "grupo de pares" foi estabelecido, calcule as médias da indústria. Isso inclui medidas métricas específicas da empresa, como margens operacionais, fluxo de caixa livre e vendas por pé quadrado (uma métrica importante nas vendas no varejo). As métricas de avaliação de patrimônio também devem ser coletadas, incluindo preço-para-lucro, preço-para-venda, preço-a-livro, fluxo de caixa de preço para livre e EV / EBIDTA entre outros. Múltiplos com base no valor da empresa devem dar a melhor interpretação do valor da empresa. Ao consolidar esses dados, você deve determinar se a empresa alvo cai em relação ao grupo de pares negociado publicamente, o que deve permitir que você faça uma estimativa educada do valor de uma posição patrimonial na empresa privada.
Além disso, se a empresa alvo atua em uma indústria que tenha visto aquisições recentes, fusões corporativas ou IPOs, você poderá usar as informações financeiras dessas transações para fornecer uma estimativa ainda mais confiável para o valor da empresa, como banqueiros de investimento e empresas As equipes de finanças determinaram o valor dos concorrentes mais próximos do alvo. Embora não haja duas empresas, os concorrentes de tamanho similar com markethare comparável serão valorizados de perto na maioria das ocasiões. (Para saber mais, confira a Comparação entre pares, descobre ações não valorizadas.)
Estimativa do fluxo de caixa descontado.
Tomando uma análise comparável um passo adiante, pode-se tirar informações financeiras dos pares negociados publicamente de um alvo e estimar uma avaliação com base nas estimativas de fluxo de caixa descontado do alvo.
O primeiro e mais importante passo na avaliação do fluxo de caixa descontado é determinar o crescimento da receita. Isso muitas vezes pode ser um desafio para as empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e métodos de contabilidade da administração. Uma vez que as empresas privadas não estão sujeitas aos mesmos padrões contábeis rigorosos que as empresas públicas, as demonstrações contábeis das empresas privadas geralmente diferem significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais, além de despesas comerciais (não incomum em negócios familiares menores), juntamente com os salários dos proprietários, que também incluirá o pagamento de dividendos à propriedade. Os dividendos são uma forma comum de auto-pagamento para proprietários de empresas privadas, uma vez que informar um salário aumentará a renda tributável do proprietário, ao receber dividendos irá aliviar a carga tributária.
O que é importante lembrar é que estimar a receita futura é apenas uma melhor estimativa de suposição e uma estimativa pode diferir de forma selvagem de outra. É por isso que usar as contas da empresa pública e as estimativas futuras é uma boa maneira de aumentar suas estimativas, assegurando que o crescimento das vendas do alvo não esteja completamente fora de linha com seus pares comparáveis. Uma vez que as receitas foram estimadas, o fluxo de caixa livre pode ser extrapolado das mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro.
O próximo passo seria estimar a beta não alavancada da empresa alvo, obtendo betas, taxas de impostos e índices de dívida / patrimônio.
Em seguida, estimar o índice de endividamento e a taxa de imposto do alvo para traduzir a média da indústria para uma estimativa justa para a empresa privada. Uma vez que uma estimativa beta não alavancada é feita, o custo do patrimônio líquido pode ser estimado utilizando o Modelo de Preços de Ativos de Capital (CAPM). Depois de calcular o custo do capital próprio, o custo da dívida será geralmente determinado pela análise das linhas de banco do alvo para as taxas nas quais a empresa pode pedir emprestado. (Para saber mais, consulte o modelo de preços de ativos de capital: uma visão geral.)
Determinar a estrutura de capital do alvo pode ser difícil, mas novamente vamos adiar os mercados públicos para encontrar as normas da indústria. É provável que os custos do capital próprio e da dívida da empresa privada sejam maiores do que os seus homólogos negociados em bolsa, por isso podem ser necessários ajustes ligeiros para a estrutura corporativa média para atender a esses custos inflacionados. Além disso, a estrutura de propriedade do alvo deve ser levada em consideração e também ajudará a estimar a estrutura de capital preferencial da administração. Muitas vezes, um prêmio é adicionado ao custo do capital próprio para uma empresa privada para compensar a falta de liquidez na manutenção de uma posição patrimonial na empresa.
Por fim, uma vez que uma estrutura de capital adequada foi estimada, calcule o custo médio ponderado de capital (WACC). Uma vez que a taxa de desconto foi estabelecida, é apenas uma questão de descontar os fluxos de caixa estimados do alvo para chegar a uma estimativa de valor justo para a empresa privada. O prémio de iliquidez, como mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.
Como você pode ver, a avaliação de uma empresa privada está cheia de pressupostos, melhores estimativas de suposições e médias da indústria. Com a falta de transparência envolvida em empresas privadas, é uma tarefa difícil colocar um valor confiável nessas empresas. Vários outros métodos existem que são usados no setor de private equity e por equipes de consultoria de finanças corporativas para ajudar a colocar um valor em empresas privadas. Com uma transparência limitada e a dificuldade em prever o que o futuro trará a qualquer empresa, a avaliação da empresa privada ainda é considerada mais arte do que ciência. (Para saber mais, consulte Para empresas, mantendo uma questão privada de escolha.)
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